利率风向标MLF意外下调5个基点, 市场_财经

2019-11-07 02:06:03 栏目 : 财经 围观 : 评论

时代周报记者:王心昊

11月5日,央行公告称,今日人民银行开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元,与当日4035亿到期量基本持平,期限为1年,中标利率为3.25%,较上期下降5个基点。这是MLF利率自2016年2月以来的首次下降。

作为观察LPR走向的窗口,MLF的突然调意味着市场利率的下降。

“这次调降让市场颇感意外。”广东某国有四大行管理层人士表示,之前市场大多均预期此次MLF会以相同利率续作,因此下调操作利率让市场颇感意外。

受降息利好消息影响,资本市场全面向好,对利息最为敏感的债券市场为之一振:国债期货全线应声大涨,10年期主力合约直线拉升;截至上午10:59,国债期货各合约全线上涨,其中10年期债主力合约涨0.38%,5年期主力合约涨0.19%,2年期主力合约涨0.12%。

降息利好也拉动股市上涨:在5日下午开市后,上证指数冲破3000点关口,报3008.31点,上涨0.85%,虽然之后涨幅收窄,收市报2991.56点。与此同时,上证50指数创21个月新高,北向资金净流入近35亿元。

市场的信心的提振,在于此次调整一扫之前多次利率下调预期落空的阴霾:8月、9月MLF利率下调预期接连落空;10月15日,CPI同比涨幅超预期升至3%,进一步打击货币宽松预期;10月20日,LPR继续下行预期意外落空;10月底,每季一次的特麻辣粉(TMLF)也没有现身。

“此前猪价的持续快速上行拉高市场对于通胀的预期,叠加央行近期较为谨慎的操作,引发了市场对于近期货币政策调整的忧虑,上周债券市场也经历了一波较为剧烈的调整。”交通银行(601328,股吧)金融市场业务中心高级分析师杨一成对时代周报记者指出,MLF下降5BP明确了近期央行对于货币政策的态度:在结构性通胀上行的压力下,降低实体经济融资成本、助力实体经济仍是重点。“展望四季度,在经济增速放缓压力仍然较大的背景下,当前降低银行负债端利率的必要性不减。预计本次MLF利率下调将带动11月的LPR报价下行。”

降息周期启动,步伐仍然审慎

在LPR改革之后,降息的手段已经从过去调降存贷款基准利率,转向通过调降MLF等货币政策操作工具的利率水平来实现。在经济面临更大下行压力的当下, 宏观政策逆周期发力离不开边际宽松的货币政策。

从降息幅度来看,自LPR改革以来的利率下行幅度远较之前25BP的力度为小:此次MLF利率下调幅度仅为5BP,就算本月20日LPR报价同步下行5BP,加上之前三次LPR报价略微下行的11BP,总共也只能下行16BP。

民生银行首席宏观研究员温彬此前在接受时代周报记者采访时表示,降低实体经济融资成本不能只靠降准等数量型工具或者完善LPR机制,降低政策利率不仅有空间,而且非常紧迫和必要。

中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员张斌在接受媒体采访时也指出,当前核心 CPI、PPI 持续下行,PMI 低于荣枯线、劳动力市场景气度下降等众多现象一致表明宏观经济运行的主要矛盾是需求不足。

张斌同时指出,结构性原因造成的 CPI 上行不能改变总需求不足的事实,不能绑架货币政策。考虑到现在经济的总体特征是易冷难热,降息宜早不宜迟。

然而,“10月下旬TMLF的跳票让市场对于货币政策的边际宽松产生担忧。”上述管理层人士在接受时代周报记者采访时表示,在9月份CPI突破“3”区间后,市场对于物价上涨是否会限制逆周期调节力度产生一定质疑,之后LPR数次调整窗口均未有动作,进一步加剧市场对于货币政策的边际宽松产生怀疑。

“操作汇率只下行5BP,反映央行在货币宽松上仍然慎之又慎。” 财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示,当前,货币政策“牵马河边易,强马饮水难”的困局并没有根本改观,在此番惊喜过后,货币政策是否会进一步继续宽松仍然有待观察。

流动性投放或加码

“从增量流动性的角度看,央行在流动性总量调控方面依然保持着相对稳健的步伐,资本市场可获得的增量流动性相对有限。并且MLF利率下调也并非开启货币宽松周期的起点,一段时期以来货币政策都在逆周期偏松调节逐步发力。”交通银行高级研究员陈冀在接受时代周报记者采访时表示,从政策导向的角度看,政策偏松调节着力解决的目标问题依然在于助力实体企业运行状况改善和实际融资成本下降。

不过,陈冀对时代周报记者进一步指出,要完成实际融资成本明显下降目标,除了降息以外,还应配合流动性投放。

但在经历7月-9月的连续下行之后,10月1年期LPR也维持在4.2%,未延续此前的下行趋势,主要还是央行顾虑到当期MLF操作利率按兵不动。

在LPR新机制下,国内利率联动有了新的传导模式:引导LPR报价下行,机制上有压降报价行加点幅度与下调MLF操作利率两种方式。而MLF操作利率的下调空间又取决于货币市场利率中枢水平,加上SHIBOR(1年)中枢水平与MLF(1年)利差约20BP左右,大幅下调MLF操作利率的空间其实有限。

中信证券固收团队也在研报中表示,货币政策思路仍然是预调微调,相机抉择,“稳经济”才是真正的政策底线。未来货币宽松的政策空间打开,本次MLF降息后将推出量价配合的方式,预计年底或明年年初推出降准政策,明年MLF操作利率可能继续调降。

“为进一步打开“降息”空间,或许央行未来将进一步加大流动性投放力度,配合降息政策发挥实效。”陈冀对时代周报记者表示。

本网站上的内容(包括但不限于文字、图片及音视频),除转载外,均为时代在线版权所有,未经书面协议授权,禁止转载、链接、转贴或以其他方式使用。违反上述声明者,本网将追究其相关法律责任。如其他媒体、网站或个人转载使用,请联系本网站丁先生:chiding@time-weekly.com

相关文章